Khoan ngoài khơi là một khái niệm đơn giản, nhưng là một công việc rất khó khăn. Với phần lớn trữ lượng dầu khí trên bờ dễ dàng tiếp cận đang được phát triển, các công ty năng lượng đã ngày càng tìm cách ra nước ngoài để bổ sung trữ lượng và đáp ứng nhu cầu sản xuất của họ. Mặc dù có rất nhiều dầu khí chờ đợi dưới đáy biển, nhưng nó không phải là dễ dàng để truy cập. Hoạt động dưới nước giống như hoạt động trong không gian - nó là thù địch với con người và máy móc và đòi hỏi phải có thiết bị và bí quyết chuyên dụng.
Ngành công nghiệp khoan ngoài khơi là một doanh nghiệp trị giá hàng tỷ đô la mỗi năm. Trong khi những người chơi hàng đầu như Transocean (NYSE: RIG), Diamond Offshore (NYSE: DO), Oblco (NYSE: ESV) và Noble (NYSE: NE) chiếm một tỷ lệ đáng kể trong số các giàn khoan hoạt động, có hàng tá người chơi nhỏ hơn trên khắp thế giới và vốn hóa thị trường của các công ty giao dịch công khai trong lĩnh vực này vượt quá 50 tỷ đô la. (Trước khi nhảy vào lĩnh vực này, hãy tìm hiểu cách các công ty này kiếm tiền trong Công nghiệp Dầu khí .)
TRONG HÌNH ẢNH: Top 10 ngành công nghiệp xanh
Lịch sử kinh doanh Phải mất hơn 30 năm để mọi người bắt đầu tìm kiếm dầu ở đâu đó ngoài vùng đất khô. Các giếng chìm đầu tiên được khoan trong một hồ chứa (Grand Lake, St. Mary's) ở Ohio vào những năm 1890 và các giếng nước mặn đầu tiên đã được khoan ngay sau đó tại Summerland Field ở California. Các giàn khoan ngoài khơi đầu tiên về cơ bản là các giàn khoan trên đất liền, và mãi đến năm 1947, giếng đầu tiên mới được khoan hoàn toàn khỏi tầm nhìn của đất liền (trong Vịnh Mexico). Kể từ đó, đã có sự đổi mới liên tục trong lĩnh vực này và ngành công nghiệp đã mở rộng đáng kể. Bây giờ có rất ít lĩnh vực công nghệ ngoài tầm với để thăm dò, và khai thác tài nguyên năng lượng ngoài khơi là một yếu tố chính trong nền kinh tế năng lượng toàn cầu.
Điều khoản chính Giống như mọi lĩnh vực, có một vài điều khoản chính mà các nhà đầu tư cần biết. Thuật ngữ quan trọng nhất bao gồm loại giàn khoan mà một công ty sử dụng, vì các giàn khoan khác nhau có tiềm năng thu nhập và đặc điểm nhu cầu khác nhau.
- Jackup Jackups là loại máy khoan ngoài khơi phổ biến nhất và có xu hướng biến động mạnh nhất về giá và nhu cầu. Jackup có một phần sà lan nổi trên mặt nước (và giữ các thiết bị khoan) và nhiều chân (thường là ba, nhưng đôi khi nhiều hơn) kéo dài xuống đáy biển. Jackup thường được kéo đến địa điểm khoan được nhắm mục tiêu và khi đến nơi, chân được cắm xuống đáy biển.
Khi đã có, các nền tảng này thường ổn định và chắc chắn, với một nền tảng khoan cao hơn sóng. Vì chúng chạm vào đáy đáy biển một cách vật lý, chúng thường chỉ có thể sử dụng được ở vùng nước tương đối nông - lên tới khoảng 400 feet nước. Hầu hết các jackup khoan xuyên qua các lỗ trên nền tảng, nhưng một số (được gọi là "đúc hẫng") khoan qua phía bên của xà lan. (Đi sâu vào báo cáo tài chính để thâm nhập vào các công ty phù hợp và cho dòng tiền quay trở lại; kiểm tra lợi nhuận chưa từng có trong thăm dò và khai thác dầu .) Semisubmerible Semisubmeribles khác một chút so với jackup. Semisubmeribles nổi trên pontoons ngập nước và có một sàn hoạt động ở trên bề mặt. Bên dưới bề mặt là các neo và rốn về cơ bản buộc chặt giàn khoan, mặc dù một số có hệ thống cung cấp năng lượng có thể giúp giữ giàn khoan trên mục tiêu. Với các thế hệ thành công, công suất của các giàn khoan này đã tăng lên, và thế hệ bán chìm hiện đại nhất có thể hoạt động trong khoảng 10.000 feet nước. Trong khi jackup có thể kiếm được tỷ lệ ngày cao trong các trường hợp cụ thể, tỷ lệ bán được có xu hướng cao hơn gấp ba đến năm lần. Máy khoan Giống như tàu nửa chìm, máy khoan có thể hoạt động trong nhiều hoàn cảnh khác nhau và thường được sử dụng ở những nơi có nước rất sâu. Giống như tàu nửa chìm, tàu khoan thường có giới hạn hoạt động 10.000 feet - một hạn chế có liên quan nhiều hơn đến việc mở rộng hoạt động khoan qua lượng nước đó trái ngược với bất kỳ giới hạn nào của chính con tàu.
Máy khoan về cơ bản trông (và hoạt động) giống như những chiếc thuyền rất lớn, với việc khoan diễn ra thông qua một lỗ trên thân tàu (được gọi là bể mặt trăng). Những con tàu này hoàn toàn độc lập và tự cấp nguồn. Mặc dù không phải là bán kết ổn định, máy khoan là thiết bị di động và có thể mang theo rất nhiều thiết bị - làm cho chúng trở thành một lựa chọn tốt để khoan giếng thăm dò. Giống như semisubmeribles, giá ngày cho tàu khoan thường cao hơn một chút so với giá cho giải độc đắc.
Các số liệu quan trọng Có nguy cơ đơn giản hóa, doanh thu khoan ngoài khơi là một hàm của tỷ lệ ngày và tỷ lệ sử dụng, với tỷ lệ ngày biểu thị giá và mức sử dụng đại diện cho khối lượng. Tỷ lệ ngày là số tiền mà một công ty nhận được cho hoạt động khoan trong ngày. Giống như bất kỳ giá nào, giá ngày là một chức năng của cả nhu cầu về dịch vụ và chi phí cung cấp dịch vụ - giá thường tăng nhanh khi nhu cầu tăng đột biến và thiết bị đặc biệt (được sử dụng trong điều kiện khó khăn hoặc khắc nghiệt) luôn mang giá cao. (Cách một công ty hạch toán chi phí của mình ảnh hưởng đến cách báo cáo thu nhập ròng và dòng tiền mặt của công ty; đọc Kế toán chênh lệch trong kế toán dầu khí .)
Sử dụng đề cập đến tỷ lệ phần trăm của một đội tàu của công ty đã tích cực tham gia và kiếm tiền trong khoảng thời gian. Sử dụng là một chức năng của cả hai nguồn cung (có bao nhiêu giàn khoan có sẵn) và nhu cầu, (bao nhiêu công ty năng lượng cần hoặc muốn) và di chuyển theo chu kỳ. Các thợ khoan ngoài khơi thường là những người làm giá, nhưng không có gì lạ khi các công ty loại bỏ các giàn khoan khỏi dịch vụ (đặc biệt là các giàn khoan cũ đắt hơn để vận hành) khi giá giảm.
Các nhà đầu tư cũng nên nhận thức được triết lý của một công ty đối với các hợp đồng và tỷ giá giao ngay. Trong khi một số công ty thích theo đuổi hợp đồng cho tất cả các giàn khoan của họ (và đôi khi các hợp đồng này hoạt động trong vài năm), những công ty khác sẵn sàng nắm lấy cơ hội của họ và chấp nhận bất cứ tỷ lệ nào (tỷ giá giao ngay) có thể. Quyết định này có liên quan nhiều đến khả năng chấp nhận rủi ro của đội ngũ quản lý và khả năng dự báo chính xác tỷ giá trong tương lai. Các công ty chấp nhận giá giao ngay trong thời gian tăng theo chu kỳ có thể kiếm được các đối thủ hoạt động theo hợp đồng, nhưng điều ngược lại cũng đúng trong thời kỳ nhu cầu giảm. (Các tùy chọn này đại diện cho một trong những mặt hàng chính trị quan trọng nhất; xem Nhiên liệu tương lai trong thị trường năng lượng .)
Tuổi của hạm đội là một số liệu có vẻ rõ ràng, nhưng thực sự phức tạp hơn một chút. Về mặt rõ ràng, nó là thước đo tuổi trung bình của đội tàu của công ty. Những gì tuổi hạm đội có thể nói với một nhà đầu tư, mặc dù, có phần phức tạp hơn. Thiết bị cũ hơn thường ít mạnh hơn và có thể yêu cầu mức độ bảo trì liên tục cao hơn. Thông thường, một giàn khoan ít mạnh hơn có nghĩa là cần nhiều thời gian để khoan giếng, do đó, khách hàng thường sẽ không trả nhiều tiền cho một giàn khoan cũ - ít nhất là khi có đủ các giàn khoan mà khách hàng có thể đủ khả năng để kén chọn.
Mặt khác, các đội tàu cũ đã chứng kiến sự mất giá của họ và có thể rẻ hơn để hoạt động trên cơ sở kế toán. Tương tự như vậy, một công ty chọn sử dụng một đội tàu cũ thường tiết kiệm tiền cho chi tiêu vốn, và điều đó có thể có nghĩa là cổ tức cao hơn cho các cổ đông hoặc bảng cân đối sạch hơn. Theo nguyên tắc thông thường, một đội tàu trẻ hơn được mong muốn hơn vào đầu chu kỳ và thông qua đỉnh của chu kỳ khoan, nhưng các đội tàu cũ thì đáng mong đợi hơn khi hoạt động khoan bị suy yếu hoặc ở mức thấp theo chu kỳ.
Rủi ro Rủi ro lớn nhất trong ngành khoan ngoài khơi bắt nguồn từ thực tế, đây vừa là ngành dịch vụ, vừa phụ thuộc vào khách hàng và ngân sách của họ, và rất nhạy cảm với giá cả hàng hóa. Nếu các nhà sản xuất dầu khí lớn thấy giá năng lượng thấp hơn, họ sẽ cắt giảm ngân sách khoan. Để giải quyết một số vấn đề mơ hồ của doanh nghiệp, một số công ty khoan theo đuổi hợp đồng nhiều năm cho dịch vụ của họ. Những hợp đồng như vậy là một sự đánh đổi cho các thợ khoan - nó mang lại cho họ một cuốn sách kinh doanh được bảo đảm, nhưng với chi phí khóa trong một tỷ lệ có thể hoặc không thể cạnh tranh trong nhiều năm sau đó. (Không chắc chắn giá dầu sẽ đi về đâu? Lý thuyết này cung cấp một số thông tin chi tiết; xem Dầu là tài sản: Lý thuyết về giá của khách sạn .)
Khả năng dư thừa cũng là một rủi ro phổ biến trong ngành. Khi tỷ lệ ngày di chuyển vào mức cao của phạm vi, các công ty kích hoạt các giàn xếp chồng lên nhau và đưa vào xây dựng mới. Trong lịch sử, tình trạng dư thừa là một vấn đề lớn hơn trong thị trường jackup, nơi chi phí xây dựng và thời gian sản xuất ngắn hơn và ở đó thực tế hơn đối với các giàn khoan lạnh (nghĩa là giữ cho chúng không hoạt động trong dự đoán nhu cầu trong tương lai).
Quy định của chính phủ là một rủi ro phát triển cho ngành công nghiệp. Kể từ vụ tràn dầu BP Macondo năm 2010, chính phủ Hoa Kỳ đã khẳng định quyền ban hành lệnh cấm khoan đối với các khu vực ngoài khơi của mình. Các lệnh cấm như vậy về cơ bản chấm dứt mọi hoạt động trong khu vực được bảo hiểm và thay thế các hợp đồng trước đó. Chính phủ trên khắp thế giới có mức độ giám sát và quy định khác nhau. Trong một số lĩnh vực (đặc biệt là thế giới đang phát triển), các yêu cầu là tối thiểu, nhưng luôn có rủi ro về quy định nhiều hơn và yêu cầu vận hành đắt hơn.
Thảm họa tự nhiên và nhân tạo là một rủi ro rõ ràng khác cho ngành công nghiệp. Bão có thể làm hỏng hoặc phá hủy thiết bị và các nhà khai thác sẽ hầu như luôn hoãn các hoạt động khoan khi có bão. Thảm họa do con người tạo ra có thể bao phủ nhiều mặt đất hơn - mọi thứ từ các đám cháy nhỏ trên giàn khoan đến các tai nạn lớn dẫn đến việc mất giàn khoan. Mặc dù thiệt hại nghiêm trọng từ các thảm họa là tương đối hiếm gặp, nhưng nó có một rủi ro.
Định giá Do một phần do tính chất chu kỳ của hoạt động kinh doanh, việc định giá các công ty khoan dầu ngoài khơi khó hơn so với định giá một công ty công nghiệp điển hình. Khi các tỷ lệ truyền thống như giá / thu nhập trông thấp, đó thường là dấu hiệu của thu nhập cao nhất và là thời điểm để tránh các cổ phiếu.
Mô hình hóa dòng tiền nên hoạt động, nhưng vấn đề với tất cả các mô hình là chúng ngày càng không chính xác khi chúng kéo dài hơn. Một nhà đầu tư thông thái có thể dự báo chính xác các điều kiện thị trường và kết quả lợi nhuận và ngân sách chi phí vốn của một công ty, nhưng điều đó khá khó khăn. Ngoài ra, các nhà đầu tư có thể cố gắng xây dựng các mô hình "chu kỳ trung bình" cố gắng dự báo mức sinh lời và dòng tiền trung bình trong một chu kỳ hoàn chỉnh, nhưng những điều này cũng rất khó.
Dù tốt hay xấu, tỷ lệ giá trị doanh nghiệp kỳ hạn (EV) so với thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao (EBITDA) là chỉ số được sử dụng phổ biến nhất để định giá các cổ phiếu này. Nói chung, lĩnh vực này giao dịch ở phạm vi 7, 0-8, 0 lần EV / EBITDA.
Phương pháp định giá cố gắng đánh giá các giá trị tài sản cơ bản cũng có thể hữu ích. Giá trị trên sổ sách là một công thức đơn giản và quen thuộc. Các cổ phiếu trong lĩnh vực này thường giao dịch trong một phạm vi từ 2, 0 đến 5, 0 lần giá / cuốn sách - vì vậy khi các tỷ lệ nằm trong "twos" có thể là tín hiệu mua, trong khi các tỷ lệ trong "bốn" cho thấy lĩnh vực này gần hơn với một đỉnh
So sánh, chi phí thay thế tài sản cố gắng đánh giá chi phí để thay thế đội tàu hiện tại của công ty. Thật không may, đây không phải là một số liệu rất dễ tiếp cận đối với nhà đầu tư cá nhân - không dễ để tìm thấy các trích dẫn hiện tại về các giàn khoan xây dựng mới và cần rất nhiều kiến thức để giảm giá đầy đủ tuổi và khả năng của đội tàu.
Các cách tiếp cận này cũng không nhất thiết hữu ích trong sự cô lập - một công ty có thể có vẻ rẻ vì giá trị EV / thay thế của nó có vẻ thấp, nhưng khi điều tra thêm, một nhà đầu tư thấy rằng công ty chưa bao giờ quản lý để tạo ra lợi nhuận ngang bằng với các công ty khác trong ngành. Theo đó, các nhà đầu tư tìm cách sử dụng các số liệu định giá dựa trên tài sản cũng cần đặt chúng trong bối cảnh lợi nhuận của công ty so với những người khác. (Biện pháp đơn giản này có thể giúp các nhà đầu tư xác định xem một cổ phiếu có phải là một thỏa thuận tốt hay không; kiểm tra Đầu tư giá trị bằng cách sử dụng nhiều doanh nghiệp .)
Phần kết luận
Ngành công nghiệp khoan ngoài khơi rất năng động và luôn tìm ra giải pháp mới cho những vấn đề từng là công nghệ không thể khắc phục. Kết hợp sự thèm ăn toàn cầu liên tục đối với dầu mỏ, thực tế là những khám phá lớn rất có thể nằm ở ngoài khơi và khả năng công nghệ cải tiến của máy khoan, và đây là một lĩnh vực có thể sẽ tiếp tục thu hút sự chú ý của Phố Wall.
Đây là một lĩnh vực phức tạp và theo chu kỳ, và nó không phải là nơi thích hợp cho các nhà đầu tư bắt đầu mua cổ phiếu đầu tiên của họ. Tuy nhiên, đối với các nhà đầu tư có nhiều kinh nghiệm và chấp nhận rủi ro hơn, tổng quan này là một nơi tốt để bắt đầu và là cơ sở nhanh chóng trong các yếu tố cần thiết trong ngành. Được trang bị kiến thức này, bắt đầu đào sâu vào tài chính cá nhân của các công ty trong ngành và xem liệu có triển vọng đầu tư hấp dẫn đang chờ được khám phá hay không.
