Mặc dù chắc chắn có nhiều lựa chọn khả thi - chiến lược mua có sẵn cho các nhà giao dịch, dữ liệu hết hạn tùy chọn thu được từ CME trong khoảng thời gian ba năm cho thấy người mua đang chiến đấu chống lại tỷ lệ cược. Dựa trên dữ liệu thu được từ CME, tôi đã phân tích năm thị trường tùy chọn CME chính - S & P 500, eurodollars, yên Nhật, gia súc sống và Nasdaq 100 - và phát hiện ra rằng ba trong số bốn lựa chọn đã hết hạn. Trong thực tế, chỉ tính riêng các lựa chọn, 82, 6% đã hết hạn vô giá trị cho năm thị trường này.
Ba mô hình chính xuất hiện từ nghiên cứu này: (1) trung bình, ba trong số bốn lựa chọn được tổ chức để hết hạn kết thúc vô giá trị; (2) tỷ lệ các lệnh và cuộc gọi hết hạn vô dụng bị ảnh hưởng bởi xu hướng chính của cơ sở; và (3) người bán quyền chọn vẫn đi ra ngay cả khi người bán đi ngược xu hướng.
Dữ liệu CME
Dựa trên một nghiên cứu CME về các lựa chọn hết hạn và thực hiện trong khoảng thời gian ba năm (1997, 1998 và 1999), trung bình 76, 5% của tất cả các lựa chọn được giữ hết hạn tại Chicago Mercantile Exchange đã hết hạn (hết tiền). Mức trung bình này vẫn nhất quán trong giai đoạn ba năm: 76, 3%, 75, 8% và 77, 5%, như trong Hình 1. Từ mức chung này, do đó, chúng tôi có thể kết luận rằng đối với mọi lựa chọn được thực hiện bằng tiền khi hết hạn, đã có ba hợp đồng quyền chọn hết hạn tiền và do đó vô giá trị, có nghĩa là người bán quyền chọn có tỷ lệ cược tốt hơn so với người mua quyền chọn cho các vị trí được giữ cho đến khi hết hạn.
Hình 1 - Phần trăm CME được thực hiện và các tùy chọn vô giá trị đã hết hạn
Chúng tôi trình bày dữ liệu dưới dạng các tùy chọn được thực hiện so với các tùy chọn hết hạn. Hình 2 chứa các con số thực tế, cho thấy có 20.003.138 tùy chọn đã hết hạn (vô giá trị) và 6.131.438 được thực hiện (bằng tiền). Các tùy chọn tương lai có tiền khi hết hạn sẽ được thực hiện tự động. Do đó, chúng ta có thể rút ra tổng số các tùy chọn vô giá trị đã hết hạn bằng cách trừ đi các tùy chọn được thực hiện từ tổng số tùy chọn được giữ đến hết hạn. Khi chúng ta xem xét kỹ hơn dữ liệu, chúng ta sẽ có thể phát hiện ra một số mẫu nhất định, chẳng hạn như xu hướng xu hướng trong cơ sở ảnh hưởng đến việc chia sẻ các tùy chọn cuộc gọi so với việc đặt các tùy chọn hết hạn. Rõ ràng, tuy nhiên, mô hình tổng thể là hầu hết các tùy chọn hết hạn vô giá trị.
Hình 2 - Tổng số bài tập CME và các tùy chọn cuộc gọi và cuộc gọi vô giá trị đã hết hạn
Trung bình ba năm của các tùy chọn được thực hiện (bằng tiền) so với các tùy chọn hết hạn vô giá trị (hết tiền) cho các thị trường được kiểm tra dưới đây xác nhận những gì phát hiện tổng thể cho thấy: sự thiên vị của người bán quyền chọn. Trong Hình 3, tổng số các lựa chọn đã hết hạn (bằng tiền) và vô giá trị - đã hết hạn cho S & P 500, NASDAQ 100, eurodollar, yên Nhật và gia súc sống. Đối với cả giao dịch và cuộc gọi được giao dịch ở mỗi thị trường này, các tùy chọn hết hạn vô giá trị vượt trội so với các giao dịch hết hạn.
Ví dụ: nếu chúng tôi thực hiện các tùy chọn tương lai chỉ số chứng khoán S & P 500, tổng cộng 2.739.573 đặt các tùy chọn hết hạn vô giá trị so với chỉ 177.741 đã hết hạn tiền.
Hình 3 - Tổng số hợp đồng tùy chọn đã thực hiện / hết hạn
Đối với các tùy chọn cuộc gọi, xu hướng thị trường tăng trưởng chính đã giúp người mua, những người thấy 843.414 tùy chọn cuộc gọi hết hạn vô giá so với 587.729 hết hạn - rõ ràng là hiệu suất tốt hơn nhiều bởi người mua tùy chọn so với người mua. Eurodollars, trong khi đó, đã có 4.178.247 đặt các tùy chọn hết hạn vô giá trị, trong khi 1.041.841 đã hết hạn tiền. Eurodollar gọi người mua, tuy nhiên, đã không làm tốt hơn nhiều. Tổng cộng có 4.301.125 tùy chọn cuộc gọi hết hạn vô giá trị trong khi chỉ có 1.378.928 kết thúc bằng tiền, mặc dù xu hướng thuận lợi (tức là tăng). Như phần còn lại của dữ liệu trong nghiên cứu này cho thấy, ngay cả khi giao dịch với xu hướng chính, hầu hết người mua vẫn kết thúc thua lỗ ở các vị trí được giữ cho đến khi hết hạn.
Hình 4 - Hợp đồng tùy chọn đã hoàn thành / đã hết hạn
Hình 4 trình bày dữ liệu theo tỷ lệ phần trăm, giúp cho việc so sánh dễ dàng hơn một chút. Đối với toàn bộ nhóm, đặt các tùy chọn hết hạn vô giá trị cho toàn bộ nhóm có tỷ lệ cao nhất, với 82, 6% hết hạn tiền. Tỷ lệ tùy chọn cuộc gọi hết hạn vô giá trị, trong khi đó, lên tới 74, 9%. Tỷ lệ phần trăm quyền chọn hết hạn không có giá trị đã vượt quá mức trung bình của toàn bộ nghiên cứu được trích dẫn trước đó (trong số tất cả các tùy chọn tương lai CME, 76, 5% hết hạn vô giá trị) vì các tùy chọn chỉ số chứng khoán trên hợp đồng tương lai (Nasdaq 100 và S & P 500) có số lượng rất lớn tùy chọn hết hạn vô giá trị, tương ứng 95, 2% và 93, 9%.
Sự thiên vị này có lợi cho người bán đặt có thể được quy cho sự thiên vị tăng mạnh của các chỉ số chứng khoán trong giai đoạn này, mặc dù một số thị trường giảm mạnh nhưng ngắn hạn. Tuy nhiên, dữ liệu cho năm 2001-2003 có thể cho thấy sự thay đổi đối với nhiều cuộc gọi hết hạn vô giá trị, phản ánh sự thay đổi đối với xu hướng thị trường gấu chính kể từ đầu năm 2000.
Phần kết luận
Dữ liệu được trình bày trong nghiên cứu này xuất phát từ một báo cáo ba năm được thực hiện bởi CME về tất cả các lựa chọn về hợp đồng tương lai được giao dịch trên sàn giao dịch. Mặc dù không phải là toàn bộ câu chuyện, dữ liệu cho thấy tổng thể rằng người bán quyền chọn có lợi thế ở dạng thiên vị đối với các tùy chọn hết tiền (không có giá trị). Chúng tôi cho thấy rằng nếu người bán quyền chọn giao dịch theo xu hướng cơ bản, lợi thế này sẽ tăng đáng kể. Tuy nhiên, nếu người bán sai về xu hướng, điều này không làm thay đổi đáng kể xác suất thành công. Nhìn chung, người mua, do đó, dường như phải đối mặt với một bất lợi quyết định liên quan đến người bán.
Mặc dù chúng tôi đề xuất rằng dữ liệu nhấn mạnh trường hợp bán vì nó không cho chúng tôi biết có bao nhiêu tùy chọn hết hạn trong chiến thắng thay vì mất giao dịch, dữ liệu nên nói đủ để khuyến khích bạn nghĩ đến việc phát triển chiến lược bán hàng như cách tiếp cận chính của bạn để lựa chọn giao dịch. Tuy nhiên, đã nói rằng, chúng ta nên nhấn mạnh rằng các chiến lược bán hàng có thể liên quan đến rủi ro đáng kể (người mua, theo định nghĩa, phải đối mặt với tổn thất hạn chế), vì vậy điều quan trọng là phải thực hành quản lý tiền nghiêm ngặt và chỉ giao dịch với vốn rủi ro khi triển khai chiến lược bán.
